Черкизово: экспансия продолжается

Группа Черкизово по итогам девяти месяцев 2019 года увеличила выручку по МСФО на 23,7%, до 85,61 млрд руб. В частности этот результат был обусловлен ростом объемов выпуска продукции птицеводства и увеличение средних цен реализации продукции.

У основного конкурента Черкизово Русагро выручка поднялась более чем вдвое и превысила 100 млрд руб. за счет интенсивного развития в масложировом сегменте.

Операционные расходы Черкизово увеличились на 37,2% г/г, до 76,72 млрд руб., в связи с повышением себестоимости продукции на фоне роста цен на зерновые. Общехозяйственные и административные расходы увеличились на 27,0%, до 11,9 млрд руб. Их доля в выручке составила 13,9%, поднявшись на 0,4 п.п. по сравнению с прошлогодним уровнем. Поскольку темп роста издержек оказался выше темпа роста выручки, операционная прибыль компании в отчетном периоде сократилась на треть, до 8,89 млрд руб. Операционная рентабельность сократилась практически вдвое, до 10,3%. Правда, у Русагро операционная прибыль РусАгро упала на 51%, до 4,65 млрд руб., а операционная маржа сократилась вчетверо, до 4,4%. Черкизово эффективнее своего основного конкурента, так как, несмотря на отставание по темпам роста выручки, операционная прибыль группы практически в два раза выше. Чистая прибыль акционеров Черкизово сократилась на 36%, до 6,62 млрд руб.

Чистый долг Группы Черкизово составил 62,39 млрд руб. Дивидендная политика группы ориентируется на скорректированный показатель NetDebt/EBITDA, который понизился до 2,78, с 2,86 на начало 2019 года. При NetDebt/EBITDA ниже 2,5 компания направляет акционерам не менее половины прибыли по МСФО. В остальных случаях дивиденд не может быть меньше 20% прибыли. Напомню, что по итогам 2018 года выплаты на акцию составили 150,42 руб. Исходя из текущих оценок долговой нагрузки, компания не сможет порадовать инвесторов более высокими дивидендами по итогам 2019 года.

Черкизово увеличило объем производства птицеводческой продукции на 20,1%, до 515,81 тыс. тонн. Средняя цена реализации продукции увеличилась на 14,9%, до 104,9 руб. за килограмм, а операционная рентабельность сегмента составила 12,48% (+0,05 п.п. к прошлогоднему уровню). Объем производства курицы увеличился на 22%, а производство индейки сократилось на 4,7%. В отчетном периоде компания наращивала производство продукции одной из ключевых для себя торговых марок «Петелинка».
В сегменте «свиноводство» производство выросло на 15,6%, до 201,93 тыс. тонн. Средняя цена реализации продукции сократилась на 4,4%, до 92,8 руб. за килограмм, а операционная рентабельность сегмента упала вдвое и составила 26,9%. Снижение средней цены реализации вызвано активными действиями конкурентов, что привело к затовариванию рынка. Русагро в отчетном периоде увеличило производство свинины на 29,6%, до 188 тыс. тонн.

Объем мясопереработки на предприятиях Черкизово повысился на 5,2% г/г, до 178,73 тыс. тонн. Средняя цена реализации продукции сократилась на 1%, до 163,8 руб. за килограмм, а операционная рентабельность сегмента из-за повышения себестоимости продукции на 7,6% оказалась отрицательной. Для сравнения: Русагро увеличило мясопереработку на 28,7%, до 121 тыс. тонн, что в первую очередь вызвано запуском новых производственных мощностей на тамбовской площадке.

По мультипликатору P/E акции Черкизово торгуются на среднеотраслевом уровне, что не позволяет рекомендовать их к покупке. Я рекомендую долгосрочным инвесторам держать бумаги. Рассчитываю на улучшение финансовых результатов в следующем году, что положительно отразится на капитализации бизнеса. В конце 2019 года Черкизово консолидировало компанию «Ровеньский бройлер», что позволит компании нарастить объем производства инкубационных яиц. Черкизово расширяет долю присутствия не только на внутреннем рынке, но и на внешнем. В ноябре на выставке China International Import Expo в Шанхае компания подписала контракт на поставку мяса птицы в Китай на сумму 1,3 млрд руб. В КНР в последние десятилетие отмечается высокий спрос на продукцию из мяса птицы, так что менеджмент Черкизово выбрал верную стратегию развития.

Назад в блог Следующая запись